Giá vàng sẽ điều chỉnh sâu? Chuyên gia cảnh báo tác động từ chứng khoán và đồng USD

Tuy nhiên, dù giá vàng đang điều chỉnh ngắn hạn, các chuyên gia nhận định xu hướng dài hạn vẫn tích cực, được hỗ trợ bởi mức nợ công cao, nhu cầu dự trữ của ngân hàng trung ương và kỳ vọng lãi suất thực sẽ tiếp tục giảm trong năm 2026.

Ông Ole Hansen, Giám đốc chiến lược hàng hóa tại Saxo Bank, cho biết tâm lý thị trường vàng đã chuyển từ “hưng phấn sang thận trọng” sau giai đoạn tăng nóng từ tháng 8 đến đầu tháng 10. Các nhà đầu tư hiện đang cân nhắc xem những yếu tố trong “câu chuyện năm 2025” – bao gồm cắt giảm lãi suất, căng thẳng tài khóa, rủi ro địa chính trị và nhu cầu từ ngân hàng trung ương – đã được phản ánh đầy đủ vào giá hay chưa.

Hiện tại, giá vàng giao ngay dao động quanh vùng 3.850 – 3.880 USD/ounce, giảm so với đỉnh gần 4.360 USD/ounce trong tháng 10. Ông Hansen nhận định nhịp điều chỉnh này là “một sự giải tỏa áp lực lành mạnh chứ không phải đảo chiều xu hướng”. Tuy vậy, ông cũng cảnh báo khả năng giảm sâu hơn vẫn tồn tại nếu khẩu vị rủi ro trên thị trường chứng khoán duy trì cao và đồng USD tiếp tục mạnh lên.

Yếu tố kỹ thuật không phải là tất cả. Phát biểu gần đây của Chủ tịch Fed, Jerome Powell, rằng “việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 chưa phải điều chắc chắn”, đã khiến đồng USD tăng giá và lợi suất thực tăng, làm giảm bớt sức hấp dẫn của vàng. Thêm vào đó, tiến triển trong đàm phán thuế quan Mỹ – Trung, dù được đánh giá là “tích cực nhưng chưa đủ lớn”, chưa thể thay đổi hoàn toàn bức tranh đầu tư phòng thủ.

Một phần lý do khiến giá vàng hạ nhiệt còn xuất phát từ yếu tố mùa vụ. Tháng 11 và 12 thường là giai đoạn các quỹ ETF giảm nắm giữ vàng, theo ông Aakash Doshi, Trưởng bộ phận Chiến lược Vàng tại State Street Investment Management. Quỹ ETF vàng lớn nhất thế giới SPDR Gold Shares (GLD) đã giảm gần 8 tấn nắm giữ kể từ khi giá đạt đỉnh tháng 10.

Dù vậy, Doshi nhấn mạnh đây chỉ là pha điều chỉnh tạm thời trong xu hướng tăng dài hạn, không phải dấu hiệu thoái vốn mạnh. “Nhìn trong chu kỳ 12 tháng, đà tăng của vàng vẫn chưa kết thúc. Chúng ta có thể trải qua thêm 8 tuần điều chỉnh trước khi xu hướng tăng quay trở lại”, ông nhận định.

Nhiều động lực hỗ trợ giá vàng

Dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới (WGC) cho thấy nhu cầu vàng vật chất toàn cầu vẫn duy trì ở mức cao, đặc biệt tại Trung Quốc và Ấn Độ. Ở Trung Quốc, dù chính phủ mới chấm dứt ưu đãi thuế VAT cho một số nhà bán lẻ trang sức, nhu cầu đầu tư vàng dưới dạng thỏi, đồng xu và ETF vẫn tăng mạnh nhờ các kênh này tiếp tục được miễn thuế.

Tại Ấn Độ, nhu cầu vàng trang sức giảm nhẹ sau mùa lễ hội, nhưng dự kiến sẽ hồi phục trong mùa mua sắm cuối năm. “Thị trường đang trải qua giai đoạn trầm lắng sau lễ hội, nhưng khả năng cao sẽ phục hồi nhờ nhu cầu tích trữ và quà tặng cuối năm,” ông Ole Hansen nhận định.

Một yếu tố quan trọng giúp hạn chế rủi ro giảm sâu của vàng là lực mua bền vững từ các ngân hàng trung ương. Theo WGC, các ngân hàng trung ương đã mua ròng 220 tấn vàng trong quý III, nâng tổng lượng mua năm 2025 lên 634 tấn, gần bằng kỷ lục năm ngoái. Dự báo của State Street cho thấy dự trữ vàng toàn cầu có thể tăng thêm 750–900 tấn trong năm nay, thấp hơn mức 1.000 tấn/năm giai đoạn 2022–2024 nhưng vẫn gấp đôi lượng mua của năm 2021, thời điểm xu hướng “phi đô la hóa” bắt đầu nổi lên.

Theo ông Aakash Doshi, Trưởng bộ phận Chiến lược Vàng tại State Street, nỗ lực đa dạng hóa dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương khiến vàng trở thành “một lựa chọn thay thế thực chất cho đồng tiền pháp định”. Xu hướng này giúp vàng giữ giá trong bối cảnh USD mạnh và thị trường chứng khoán toàn cầu biến động.

Dù giá vàng ngắn hạn có thể điều chỉnh, phần lớn các tổ chức đầu tư lớn vẫn duy trì quan điểm tích cực về vàng trung và dài hạn. Ông Doshi nhấn mạnh, lãi suất thực giảm, nợ công tăng và áp lực lạm phát dai dẳng sẽ tiếp tục củng cố vị thế của vàng như một tài sản dự trữ an toàn. “Lợi suất dài hạn đang tăng trong khi lãi suất danh nghĩa có xu hướng giảm, neo kỳ vọng lạm phát ở mức cao. Môi trường này sẽ tiếp tục hỗ trợ vàng,” ông nhận định.

Giới phân tích chung quan điểm, đợt giảm hiện tại là cần thiết để thị trường “xả bớt áp lực” sau giai đoạn tăng mạnh. Trong khi các yếu tố ngắn hạn như USD và lãi suất thực có thể tạo sức ép, nền tảng vĩ mô vẫn nghiêng về xu hướng tăng.

Nếu kịch bản tích cực diễn ra, vàng có thể tích lũy quanh vùng 3.800–4.000 USD/ounce trong phần còn lại của năm, trước khi tìm lại động lực tăng vào đầu năm 2026. Với các yếu tố hỗ trợ dài hạn vẫn nguyên vẹn, câu chuyện vàng vẫn chưa kết thúc, chỉ tạm nghỉ.